Giai đoạn bơm bong bóng tài sản và triển vọng thị trường 2025

Xác nhận về chính sách nới lỏng tiền tệ và thả nổi thanh khoản

Các thông tin mới nhất tính đến tháng 7/2025 hoàn toàn xác nhận dự báo trong phân tích gốc. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã chính thức phê duyệt đề xuất nới lỏng tỷ lệ đòn bẩy tăng cường (enhanced supplementary leverage ratio) với tỷ số 5-2 vào ngày 25/6/2025. Đề xuất này sẽ giảm yêu cầu vốn tối thiểu cho các ngân hàng lớn từ 5% xuống 3.5-4.5%, tương đương với việc giải phóng khoảng 6 nghìn tỷ USD dung lượng bảng cân đối kế toán và 185 tỷ USD vốn dự trữ.

Theo phân tích của Morgan Stanley, việc nới lỏng quy định này sẽ giải phóng 6 nghìn tỷ USD khả năng tín dụng bổ sung cho các ngân hàng toàn cầu lớn của Mỹ, đúng như dự đoán ban đầu. Điều này tạo ra một lượng thanh khoản khổng lồ sẽ dần dần được bơm vào thị trường qua nhiều kênh khác nhau.

Tiến trình thông qua gói ngân sách Trump

Gói ngân sách "One Big Beautiful Bill" của Trump đã được Thượng viện thông qua với tỷ số sít sao 51-50 vào ngày 1/7/2025, với Phó Tổng thống JD Vance bỏ phiếu quyết định. Gói ngân sách này sẽ gia tăng thâm hụt ngân sách 2.4 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới theo đánh giá của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO).

Mặc dù gói ngân sách vẫn phải qua Hạ viện để hoàn tất, nhưng việc thông qua tại Thượng viện đã tạo ra động lực mạnh mẽ cho thị trường tài sản. Gói ngân sách bao gồm việc gia hạn các khoản giảm thuế từ 2017 trị giá 3.8 nghìn tỷ USD và bổ sung các ưu đãi thuế mới.

Elon Musk vẫn tiếp tục phản đối mạnh mẽ gói ngân sách này, gọi nó là "hoàn toàn điên rồ và phá hoại" vào ngày 28/6/2025. Tuy nhiên, sự phản đối của Musk không ngăn cản được tiến trình thông qua, cho thấy quyết tâm của chính quyền Trump trong việc triển khai gói kích thích này.

Định giá thị trường cổ phiếu Mỹ và triển vọng

Mức định giá hiện tại

Thị trường cổ phiếu Mỹ hiện đang ở mức định giá cao nhưng chưa đạt đỉnh điên rồ của các giai đoạn trước. Tỷ số P/E forward 12 tháng của S&P 500 đang ở mức 21.9, cao hơn trung bình 5 năm (19.9) và 10 năm (18.4). Tuy nhiên, điều này vẫn còn khá xa so với đỉnh thời kỳ dot-com.

Dự báo tăng trưởng thu nhập

Các nhà phân tích dự báo tăng trưởng thu nhập S&P 500 sẽ đạt 9.1% trong năm 2025 và 13.8% năm 2026. Điều này cung cấp nền tảng cơ bản để hỗ trợ mức định giá cao hiện tại.

Mục tiêu giá cuối năm 2025

Các ngân hàng đầu tư lớn đưa ra dự báo tương đối tích cực cho S&P 500:

• Deutsche Bank: 7,000 điểm

• Morgan Stanley: 6,500 điểm

• Goldman Sachs: 6,200 điểm

• UBS: 6,200 điểm

Trung bình các dự báo này ở mức khoảng 6,600 điểm, cho thấy tiềm năng tăng trưởng khoảng 6% từ mức hiện tại.

Các nhóm tài sản được hưởng lợi

1. Cổ phiếu Quốc phòng

Chi tiêu quốc phòng toàn cầu đã tăng kỷ lục trong năm 2024, đạt 2,718 tỷ USD, tăng 9.4% so với năm trước - mức tăng mạnh nhất kể từ khi Chiến tranh Lạnh kết thúc. Tại Singapore, ngân sách quốc phòng 2025 đã tăng 12.4% lên 23.4 tỷ SGD (17.4 tỷ USD).

2. Cổ phiếu Tài chính

Việc nới lỏng quy định tài chính đang mang lại lợi ích đáng kể cho ngành ngân hàng. Các ngân hàng lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường hiện tại bao gồm:

• JPMorgan Chase: 686.13 tỷ USD

• ICBC Trung Quốc: 320.05 tỷ USD

• Bank of America và các ngân hàng khác

3. Hoạt động M&A và Công nghệ

Hoạt động M&A trong lĩnh vực AI và công nghệ đang bùng nổ mạnh mẽ. Theo khảo sát, 64% lãnh đạo doanh nghiệp dự định sử dụng M&A để củng cố khả năng AI trong 12 tháng tới, con số này tăng lên 70% trong 3 năm tới.

Các quỹ private equity đặc biệt tích cực, với hơn 60% các công ty được khảo sát đang sử dụng ít nhất một công cụ để cải thiện việc tìm kiếm, sàng lọc hoặc thẩm định.

4. Crypto và Kho bạc Doanh nghiệp

Xu hướng tích hợp Bitcoin vào kho bạc doanh nghiệp đang gia tăng, với các công ty như MicroStrategy (nắm giữ hơn 100,000 Bitcoin), Tesla, Block và Galaxy Digital dẫn đầu. Các cuộc họp hội đồng quản trị sắp tới sẽ thảo luận về việc các công ty niêm yết có nên mua một lượng crypto để dự trữ.

Triển vọng Vàng trong bối cảnh mới

Dự báo giá vàng

Mặc dù vàng không phải là tài sản "risk-on", các yếu tố địa chính trị và mua vào của ngân hàng trung ương vẫn hỗ trợ mạnh mẽ:

• Goldman Sachs: Nâng dự báo cuối 2025 lên 3,700 USD/ounce (từ 3,300 USD)

• JPMorgan: Kỳ vọng trung bình 3,675 USD/ounce Q4 2025, hướng tới 4,000 USD/ounce Q2 2026

Nhu cầu từ Ngân hàng Trung ương

Ngân hàng trung ương toàn cầu dự kiến mua 1,000 tấn vàng trong năm 2025 - năm thứ 4 liên tiếp có mức mua ròng lớn. Goldman Sachs đã tăng ước tính nhu cầu từ ngân hàng trung ương lên 80 tấn/tháng từ 70 tấn/tháng.

Căng thẳng Địa chính trị

Xung đột Iran-Israel đã leo thang nghiêm trọng với Mỹ tham gia trực tiếp bằng cách không kích 3 cơ sở hạt nhân quan trọng của Iran vào cuối tuần qua. Mặc dù hiện tại có lệnh ngừng bắn mong manh, tình hình vẫn cực kỳ căng thẳng và có thể bùng phát bất kỳ lúc nào.

Tình hình Thị trường Việt Nam

Tăng trưởng Tín dụng

Tín dụng Việt Nam trong nửa đầu năm 2025 tăng trưởng 7.14%, đạt 16,730 nghìn tỷ VND (656 tỷ USD). Điều này cao hơn đáng kể so với mức 3.87% cùng kỳ năm trước.

Trong đó, VietinBank ghi nhận tăng trưởng tín dụng cao nhất trong nhóm Big 4 với 9.1%, đạt hơn 1,900 nghìn tỷ VND.

Thị trường Bất động sản

Thị trường bất động sản Việt Nam đang có những dấu hiệu tích cực sau thời gian trầm lắng:

• GDP 2024 tăng 7.09% - một trong những mức cao nhất trong 10 năm qua

• Tại Hà Nội, giá căn hộ tăng 22.3% so với cùng kỳ năm trước

• Nguồn cung căn hộ phục hồi mạnh với hơn 30,000 căn hộ mới được giới thiệu ra thị trường

Làn sóng Expat và Relocation

Việt Nam đang thu hút khoảng 100,000 expat tính đến 2025, với xu hướng gia tăng mạnh các chuyên gia có tay nghề cao từ nước ngoài về làm việc với mức lương cạnh tranh (3-5 tỷ đồng/năm cho các vị trí chuyên môn cao).

Giai đoạn Tăng tốc Bơm Bong bóng

Tất cả dữ liệu cập nhật đến tháng 7/2025 đều xác nhận mạnh mẽ phân tích ban đầu về việc thị trường đang bước vào giai đoạn tăng tốc của quá trình bơm bong bóng tài sản:

1. Chính sách tiền tệ nới lỏng đã được thực thi với việc Fed nới lỏng quy định ngân hàng

2. Gói ngân sách khổng lồ đã thông qua Thượng viện mặc dù có sự phản đối

3. Thanh khoản khổng lồ (6 nghìn tỷ USD) đang được giải phóng vào hệ thống

4. Các nhóm tài sản được xác định (quốc phòng, tài chính, công nghệ, crypto) đều đang có hiệu suất tốt

5. Định giá thị trường vẫn còn dư địa tăng trưởng trước khi đạt mức "điên rồ"

Giai đoạn này không phải là đỉnh bong bóng mà là thời điểm tăng tốc. Các nhà đầu tư nên tận dụng các đợt điều chỉnh để tích lũy tài sản chất lượng, đặc biệt tập trung vào các nhóm được hưởng lợi trực tiếp từ dòng thanh khoản mới.