Ngành Bán lẻ Việt Nam: Tái định hình Tăng trưởng trong Giai đoạn 2025-2027

Ngành bán lẻ Việt Nam đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng được tái định hình bởi ba lực lượng hội tụ:

1. Sự phục hồi tiêu dùng có chọn lọc sau giai đoạn thắt chặt chi tiêu,

2. Quá trình chính thức hóa thị trường được thúc đẩy bởi các quy định pháp lý mới, và

3. Cuộc cách mạng công nghệ đang thay đổi vĩnh viễn cách thức doanh nghiệp tiếp cận người tiêu dùng.

Giai đoạn 2025-2027 sẽ chứng kiến sự phân hóa mạnh mẽ, nơi những doanh nghiệp có khả năng thích ứng với các lực lượng này sẽ chiếm lĩnh thị phần và tạo ra giá trị bền vững, trong khi những mô hình kinh doanh lỗi thời sẽ phải đối mặt với áp lực đào thải ngày càng lớn.

Các yếu tố cốt lõi

• Nền tảng vĩ mô vững chắc nhưng sức mua phân hóa: Tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm 2025 đạt 7.52% là bệ đỡ vĩ mô quan trọng. Tuy nhiên, sức mua phục hồi không đồng đều, tạo ra sự phân hóa rõ rệt giữa các phân khúc bán lẻ. Tầng lớp trung lưu và thượng lưu thúc đẩy chi tiêu cho các mặt hàng cao cấp và trải nghiệm, trong khi phần lớn người tiêu dùng vẫn ưu tiên các sản phẩm thiết yếu và nhạy cảm về giá, phản ánh tâm lý thận trọng sau giai đoạn kinh tế khó khăn.

• Chính sách pháp lý là động lực tái cấu trúc thị trường: Nghị định 70/2025/NĐ-CP về hóa đơn điện tử, có hiệu lực từ tháng 6/2025, là một chất xúc tác quan trọng. Bằng cách yêu cầu minh bạch hóa doanh thu đối với các hộ kinh doanh, quy định này làm xói mòn lợi thế cạnh tranh về giá của kênh bán lẻ truyền thống và tạo ra một làn gió thuận lợi mang tính cấu trúc cho các chuỗi bán lẻ hiện đại.

• Cuộc cách mạng "Shoppertainment" và vai trò của AI: Cuộc chiến giành thị phần không chỉ diễn ra tại các cửa hàng vật lý mà còn bùng nổ trên không gian số. Sự trỗi dậy mạnh mẽ của TikTok Shop đang thách thức vị thế thống trị của Shopee, định hình lại bối cảnh "shoppertainment" (mua sắm kết hợp giải trí) và buộc các thương hiệu phải trở thành những nhà sáng tạo nội dung. Đồng thời, Trí tuệ Nhân tạo (AI) đang trở thành vũ khí chiến lược để cá nhân hóa trải nghiệm khách hàng ở quy mô lớn, chuyển cuộc chiến từ giá cả sang dữ liệu và sự thấu hiểu người tiêu dùng.

• Lợi thế cạnh tranh thuộc về các doanh nghiệp tích hợp: Trong bối cảnh mới, các doanh nghiệp có khả năng tích hợp liền mạch mô hình O2O (Online-to-Offline), tối ưu hóa chuỗi cung ứng phức tạp (đặc biệt là chuỗi cung ứng lạnh cho thực phẩm tươi sống), và ứng dụng AI để đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu sẽ là những người chiến thắng trong dài hạn.

Bối cảnh Vĩ mô và Tổng quan Thị trường

Động lực Tăng trưởng Kinh tế 2025: Nền tảng Vững chắc nhưng Tồn tại Thách thức

Nền kinh tế Việt Nam trong nửa đầu năm 2025 đã thể hiện một đà phục hồi mạnh mẽ, tạo ra một môi trường vĩ mô thuận lợi cho sự phát triển của ngành bán lẻ. Theo số liệu từ các cơ quan thống kê, tổng sản phẩm trong nước (GDP) 6 tháng đầu năm 2025 ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 7.52% so với cùng kỳ năm trước. Riêng quý II/2025, tốc độ tăng trưởng ước đạt 7.96%, chỉ thấp hơn mức đỉnh của quý II/2022 trong giai đoạn 2020-2025.

Động lực chính cho sự tăng trưởng này đến từ khu vực dịch vụ, vốn là trụ cột của ngành bán lẻ. Trong 6 tháng đầu năm, khu vực dịch vụ đã tăng trưởng 8.14%, đóng góp lớn nhất vào mức tăng trưởng chung của toàn nền kinh tế. Điều này khẳng định vai trò then chốt của tiêu dùng nội địa như một động cơ tăng trưởng quan trọng, bên cạnh xuất khẩu và đầu tư. Niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế cũng được củng cố mạnh mẽ, thể hiện qua tổng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đăng ký trong 6 tháng đầu năm đạt 21.52 tỷ USD, tăng 32.6% so với cùng kỳ và là mức cao nhất trong 5 năm qua. Dòng vốn này không chỉ chảy vào lĩnh vực sản xuất mà còn cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với thị trường tiêu dùng và bán lẻ Việt Nam.

Tuy nhiên, đằng sau những con số tăng trưởng vĩ mô tích cực là một bức tranh tiêu dùng phức tạp hơn. Tăng trưởng GDP cao không tự động chuyển thành sự tăng trưởng đồng đều cho mọi phân khúc bán lẻ. Dữ liệu từ một báo cáo xu hướng tiêu dùng cho thấy người tiêu dùng Việt Nam vẫn duy trì tâm lý thận trọng, với tỷ lệ tiết kiệm của các hộ gia đình đã tăng từ 8.5% năm 2019 lên 10% vào năm 2024. Điều này cho thấy một sự phục hồi theo "hình chữ K" (K-shaped recovery) đang diễn ra: tầng lớp trung lưu và thượng lưu với thu nhập ổn định và gia tăng sẽ thúc đẩy chi tiêu cho các mặt hàng không thiết yếu, sản phẩm cao cấp và các dịch vụ trải nghiệm. Ngược lại, phần lớn người tiêu dùng có thu nhập thấp hơn vẫn sẽ tập trung vào các sản phẩm thiết yếu và rất nhạy cảm về giá. Do đó, các nhà bán lẻ phải xây dựng chiến lược sản phẩm và giá cả linh hoạt, phù hợp với từng phân khúc khách hàng mục tiêu để có thể khai thác tối đa tiềm năng của thị trường.

Quy mô và Đà tăng trưởng Thị trường Bán lẻ: Cập nhật Số liệu và Điều chỉnh Dự báo

Thị trường bán lẻ Việt Nam tiếp tục khẳng định đà phục hồi vững chắc trong nửa đầu năm 2025. Theo số liệu cập nhật, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng 6 tháng đầu năm 2025 ước đạt 3,416.8 nghìn tỷ đồng, tăng 9.3% so với cùng kỳ năm trước. Con số này xác thực tín hiệu tích cực đã được ghi nhận từ quý I/2025, khi thị trường tăng trưởng 9.9%. Với đà tăng trưởng này, dự báo quy mô thị trường có thể đạt mốc 350 tỷ USD vào cuối năm 2025 vẫn là một mục tiêu khả thi, được hỗ trợ bởi các chính sách kích cầu của chính phủ và sự phục hồi chung của nền kinh tế.

Tuy nhiên, việc phân tích sâu hơn các con số cho thấy những thách thức tiềm ẩn. Mặc dù tốc độ tăng trưởng danh nghĩa đạt 9.3%, nhưng nếu loại trừ yếu tố giá, mức tăng trưởng thực tế chỉ là 7.2%. Sự chênh lệch này phản ánh tác động của lạm phát, với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân 6 tháng đầu năm tăng 3.27% so với cùng kỳ. Điều này có nghĩa là, mặc dù người tiêu dùng đang chi tiêu nhiều tiền hơn, khối lượng hàng hóa thực tế mà họ mua không tăng trưởng tương ứng. Áp lực lạm phát đang bào mòn sức mua thực tế của người dân, buộc họ phải cân nhắc kỹ lưỡng hơn trong chi tiêu. Đối với các nhà bán lẻ, điều này tạo ra một áp lực lớn trong việc phải tối ưu hóa chi phí vận hành, quản lý hàng tồn kho một cách hiệu quả và xây dựng các chiến lược giá cạnh tranh để bảo vệ biên lợi nhuận trong một môi trường mà chi phí đầu vào có xu hướng tăng.

Bảng 1: Các chỉ số Kinh tế Vĩ mô và Bán lẻ Cập nhật (6T 2025)

Môi trường Pháp lý và Tác động Chính sách

Phân tích Chuyên sâu Nghị định 70/2025/NĐ-CP: Chất xúc tác cho sự Chính thức hóa

Một trong những thay đổi pháp lý có tác động sâu rộng nhất đến ngành bán lẻ Việt Nam trong năm 2025 là việc ban hành Nghị định 70/2025/NĐ-CP, có hiệu lực từ ngày 01/06/2025. Quy định này yêu cầu các hộ kinh doanh có doanh thu hàng năm từ 1 tỷ đồng trở lên và các doanh nghiệp trong các lĩnh vực bán hàng hóa, cung cấp dịch vụ trực tiếp đến người tiêu dùng (như bán lẻ, ăn uống, nhà hàng, khách sạn) phải áp dụng hóa đơn điện tử khởi tạo từ máy tính tiền có kết nối dữ liệu trực tiếp với cơ quan thuế. Nghị định này không chỉ là một bước tiến về mặt hành chính mà còn là một chất xúc tác mạnh mẽ, thúc đẩy quá trình chính thức hóa và tái cấu trúc toàn bộ thị trường bán lẻ.

Tác động của Nghị định 70 vượt xa phạm vi quản lý thuế. Trước hết, nó tác động trực tiếp đến hàng triệu hộ kinh doanh nhỏ lẻ, vốn chiếm một tỷ trọng rất lớn trong thị trường bán lẻ (ước tính kênh truyền thống chiếm gần 78% doanh số). Các hộ kinh doanh này sẽ phải đối mặt với chi phí đầu tư ban đầu cho thiết bị và phần mềm, đồng thời phải tuân thủ các quy định về kê khai doanh thu và thuế một cách nghiêm ngặt hơn. Điều này làm giảm đáng kể lợi thế cạnh tranh về giá của các cửa hàng truyền thống, tiệm tạp hóa, vốn trước đây có thể đã không xuất hóa đơn VAT đầy đủ cho mọi giao dịch.

Hệ quả chiến lược từ sự thay đổi này là sân chơi bán lẻ trở nên "công bằng" hơn. Nó tạo ra một làn gió thuận lợi (tailwind) mang tính cấu trúc cho các chuỗi bán lẻ hiện đại như Bách Hóa Xanh, WinCommerce, Saigon Co.op và các siêu thị khác. Các doanh nghiệp này vốn đã tuân thủ đầy đủ các quy định về hóa đơn và thuế, do đó không bị ảnh hưởng tiêu cực bởi quy định mới. Ngược lại, họ còn được hưởng lợi khi khoảng cách về giá giữa kênh hiện đại và kênh truyền thống bị thu hẹp. Khi nhận thức của người tiêu dùng về quyền lợi (như nhận hóa đơn để tham gia các chương trình quay số trúng thưởng của cơ quan thuế) và sự minh bạch tăng lên, một bộ phận khách hàng sẽ có xu hướng dịch chuyển sang mua sắm tại các kênh hiện đại để đảm bảo nhận được hóa đơn hợp lệ. Do đó, Nghị định 70 không chỉ là một thay đổi về hành chính thuế mà còn là một động lực quan trọng thúc đẩy quá trình chuyển dịch từ kênh bán lẻ truyền thống (General Trade - GT) sang kênh bán lẻ hiện đại (Modern Trade - MT).

Sau 18 tháng giảm liên tiếp (so cùng kỳ năm trước) thì 3 tháng vừa qua (5,6,7) thị trường đã hồi phục ngoạn mục.

Các Chính sách Kích cầu và Hỗ trợ Doanh nghiệp: Đánh giá Hiệu quả

Bên cạnh các cải cách về quản lý, Chính phủ tiếp tục triển khai nhiều biện pháp nhằm kích thích tiêu dùng nội địa và hỗ trợ hoạt động kinh doanh. Chính sách giảm thuế giá trị gia tăng (VAT) từ 10% xuống 8% tiếp tục được gia hạn đến hết năm 2025, áp dụng cho nhiều nhóm hàng hóa và dịch vụ. Các chương trình khuyến mãi quy mô lớn trên toàn quốc như "Vietnam Grand Sale 2025" cũng được tổ chức, cho phép doanh nghiệp áp dụng mức giảm giá sâu để thu hút người mua. Ngoài ra, việc tăng lương cơ sở từ ngày 01/07/2024 cũng được kỳ vọng sẽ cải thiện thu nhập và khả năng chi tiêu của một bộ phận lớn người lao động, đặc biệt là nhóm công chức, viên chức.

Tuy nhiên, hiệu quả thực tế của các chính sách này cần được đánh giá một cách thận trọng. Việc giảm thuế VAT có tác động tâm lý tích cực ngay lập tức đến quyết định mua sắm của người tiêu dùng. Mặc dù vậy, trong bối cảnh nhiều người vẫn duy trì tâm lý "thắt lưng buộc bụng" và ưu tiên các sản phẩm thiết yếu, tác động của chính sách này lên các mặt hàng không thiết yếu có thể bị hạn chế. Tương tự, chính sách tăng lương cơ sở sẽ có tác động rõ rệt hơn đến sức mua của nhóm công chức, viên chức, nhưng cần một khoảng thời gian nhất định để hiệu ứng này lan tỏa ra toàn bộ nền kinh tế thông qua các chu kỳ chi tiêu. Các chương trình khuyến mãi lớn như Grand Sale có khả năng tạo ra các đỉnh doanh số trong ngắn hạn, nhưng cũng đặt ra thách thức cho các nhà bán lẻ về việc quản lý biên lợi nhuận, tránh rơi vào một cuộc chiến về giá có thể làm xói mòn lợi nhuận trong dài hạn.

Phân tích Cạnh tranh Toàn diện

Các "Ông lớn" Niêm yết Nội địa: Phân hóa và Phục hồi

Kết quả kinh doanh quý II và 6 tháng đầu năm 2025 của các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết hàng đầu đã vẽ nên một bức tranh đầy màu sắc về sự phục hồi và phân hóa mạnh mẽ trong ngành.

• Công ty Cổ phần Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG): Ghi nhận một quý kinh doanh kỷ lục lịch sử với doanh thu quý II đạt 37,620 tỷ đồng (tăng 10%) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,658 tỷ đồng (tăng 41% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng, lợi nhuận sau thuế đạt 3,194 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 54%. Động lực chính đến từ sự phục hồi của các chuỗi Thế Giới Di Động/Điện Máy Xanh sau tái cấu trúc và đặc biệt là chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX) đã chính thức có lãi ở cấp độ công ty trong 6 tháng đầu năm, đồng thời mở mới thêm 414 cửa hàng.

• Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT): Tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu 6 tháng đạt 23,060 tỷ đồng (tăng 26.1%) và lợi nhuận sau thuế đạt 286.62 tỷ đồng, tăng vọt 337.54% so với cùng kỳ năm trước. Chuỗi nhà thuốc FPT Long Châu vẫn là cỗ máy tăng trưởng chính, khẳng định vị thế dẫn đầu trong phân khúc bán lẻ dược phẩm.

• Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ): Đối mặt với bối cảnh khó khăn chung của ngành hàng xa xỉ, PNJ ghi nhận doanh thu 6 tháng đạt 17,217 tỷ đồng, giảm 20.34%. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ giảm nhẹ 4.02% xuống còn 1,119 tỷ đồng. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của công ty lại có sự cải thiện, cho thấy khả năng quản trị chi phí hiệu quả và nỗ lực giành thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ.

• Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (MSN): Ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu 6 tháng đạt 37,211 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng mạnh 134.9% lên 1,425 tỷ đồng. Đóng góp quan trọng đến từ chuỗi WinCommerce (WCM), với quý thứ tư liên tiếp có lợi nhuận. WCM đã mở mới 318 cửa hàng ròng trong nửa đầu năm, tập trung chủ yếu vào việc thâm nhập thị trường nông thôn.

• Công ty Cổ phần Thế giới Số (DGW): Duy trì đà tăng trưởng ổn định với doanh thu 6 tháng đạt 11,250 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 221.67 tỷ đồng, tăng 22.11%. Sự đa dạng hóa danh mục sản phẩm, đặc biệt là sự tăng trưởng đột phá của mảng thiết bị gia dụng, đã giúp DGW giảm bớt sự phụ thuộc vào ngành hàng ICT truyền thống.

• Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET): Ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng. Trong quý II/2025, doanh thu thuần tăng 4,42% và lợi nhuận sau thuế đạt 45,88 tỷ đồng, tăng 50,76% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 8.738,62 tỷ đồng và lợi nhuận lũy kế đạt 81,92 tỷ đồng, tăng 24,97%. Năm 2025 được xem là một năm bản lề với kế hoạch Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) sẽ thoái toàn bộ vốn, mở ra một giai đoạn phát triển mới. Công ty đặt mục tiêu doanh thu 20.500 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 244 tỷ đồng cho năm 2025, tập trung đẩy mạnh mảng phân phối ICT và dịch vụ catering.

• Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Đối mặt với một năm kinh doanh đầy thách thức. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần của Haxaco giảm 8% so với cùng kỳ, còn 1.988 tỷ đồng. Đặc biệt, lãi ròng của công ty mẹ lao dốc 98%, chỉ còn 700 triệu đồng. Nguyên nhân chính được cho là do áp lực chi phí tài chính và chi phí bán hàng tăng vọt trong quá trình mở rộng quy mô, đặc biệt là đầu tư cho mảng phân phối xe MG. Mặc dù mới hoàn thành 15% kế hoạch lợi nhuận năm (260 tỷ đồng), triển vọng của HAX được đặt vào chiến lược "đi bằng hai chân": duy trì vị thế nhà phân phối Mercedes-Benz và đẩy mạnh mảng xe phổ thông MG thông qua công ty con PTM (hiện chiếm 38% thị phần phân phối MG tại Việt Nam). Ngoài ra, công ty còn sở hữu tiềm năng ghi nhận lợi nhuận đột biến từ việc thoái vốn lô đất giá trị cao tại TP.HCM.

Từ kết quả kinh doanh trên, có thể thấy rõ sự phân hóa thành ba nhóm chính. Nhóm phục hồi mạnh mẽ bao gồm MWG và FRT. Các doanh nghiệp này đã trải qua một giai đoạn tái cấu trúc quyết liệt trong năm 2023-2024, bao gồm việc đóng cửa hàng loạt cửa hàng hoạt động kém hiệu quả. Giờ đây, họ đang gặt hái thành quả từ việc tối ưu hóa chi phí và tập trung nguồn lực vào các động lực tăng trưởng mới có tiềm năng dài hạn là Bách Hóa Xanh và Long Châu. Nhóm tăng trưởng ổn định có đại diện là Masan với chuỗi WinCommerce. Chiến lược "phủ sóng" khu vực nông thôn của WCM đang phát huy hiệu quả rõ rệt, giúp họ khai thác một thị trường còn nhiều dư địa và ít cạnh tranh hơn so với các đô thị lớn. Đây là một chiến lược khôn ngoan để tránh đối đầu trực diện với các đối thủ mạnh. Cuối cùng, nhóm đối mặt thách thức là PNJ. Mặc dù vẫn là doanh nghiệp thống trị ngành trang sức, PNJ đang chịu ảnh hưởng từ các yếu tố vĩ mô như biến động giá vàng và sức mua hàng xa xỉ suy yếu. Tuy nhiên, khả năng cải thiện biên lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu giảm cho thấy năng lực quản trị vượt trội và khả năng giành thêm thị phần từ các cửa hàng vàng nhỏ lẻ, đặc biệt khi thị trường đang bị siết chặt quản lý.

Các Thế lực Bán lẻ Nội địa Chưa Niêm yết: Saigon Co.op và BRG Retail

Bên cạnh các doanh nghiệp niêm yết, thị trường bán lẻ Việt Nam còn có sự góp mặt của những tên tuổi lớn chưa niêm yết với chiến lược phát triển đầy tham vọng.

• Liên hiệp Hợp tác xã Thương mại TP.HCM (Saigon Co.op): Đặt mục tiêu tăng trưởng hai con số trong năm 2025, một mục tiêu đầy thách thức nhưng thể hiện quyết tâm lớn. Kế hoạch cụ thể bao gồm việc mở mới 154 điểm bán và đẩy mạnh kênh thương mại điện tử để đạt doanh số 3,500 tỷ đồng, tăng 30% so với năm trước. Chiến lược của Saigon Co.op tập trung vào các dự án nền tảng như "đại phẫu" mô hình cửa hàng thực phẩm Co.op Food, hoàn thiện hệ thống logistics, và đặc biệt là khai thác không gian thương mại tại các nhà ga metro, một bước đi tiên phong nhằm đón đầu xu hướng phát triển hạ tầng đô thị.

• Công ty TNHH BRG Retail (FujiMart): Là một liên doanh chiến lược giữa Tập đoàn BRG của Việt Nam và Tập đoàn Sumitomo của Nhật Bản, FujiMart đang từng bước khẳng định vị thế trong phân khúc siêu thị chất lượng cao. Với kế hoạch mở từ 5 đến 10 cửa hàng mỗi năm, chuỗi siêu thị này hướng tới mục tiêu đạt 50 cửa hàng trên toàn quốc vào năm 2028. Trong giai đoạn 2024-2025, FujiMart đã tích cực mở các chi nhánh mới tại những vị trí đắc địa ở Hà Nội như Trần Phú (Ba Đình) và Trung Yên (Cầu Giấy), cho thấy sự đầu tư bài bản và chiến lược thâm nhập thị trường rõ ràng.

Cả hai doanh nghiệp này đều đang theo đuổi chiến lược mở rộng mạng lưới vật lý một cách mạnh mẽ, cho thấy niềm tin vào tiềm năng của kênh bán lẻ truyền thống được hiện đại hóa. Saigon Co.op đang nỗ lực "trẻ hóa" thương hiệu, cải thiện trải nghiệm khách hàng và bắt kịp xu hướng O2O (Online-to-Offline). Trong khi đó, FujiMart tận dụng thế mạnh về "chất lượng và phong cách phục vụ Nhật Bản" để tấn công vào phân khúc người tiêu dùng trung và cao cấp, những người sẵn sàng chi trả cao hơn cho sản phẩm an toàn và dịch vụ tốt. Sự trỗi dậy của hai thế lực này tạo ra áp lực cạnh tranh không nhỏ lên các chuỗi siêu thị hiện hữu như WinCommerce và Bách Hóa Xanh, đặc biệt tại các khu vực đô thị.

Sức ép từ các Tập đoàn Bán lẻ Nước ngoài

Sự hiện diện của các tập đoàn bán lẻ nước ngoài (FDI) tiếp tục là một yếu tố quan trọng định hình cuộc cạnh tranh trên thị trường. Các doanh nghiệp này không chỉ mang đến nguồn vốn dồi dào mà còn cả kinh nghiệm quản lý, công nghệ và các mô hình kinh doanh hiện đại.

• AEON (Nhật Bản): Khẳng định Việt Nam là thị trường trọng điểm thứ hai sau Nhật Bản, AEON đang triển khai chiến lược mở rộng sâu rộng. Kế hoạch của tập đoàn bao gồm việc mở thêm 3 trung tâm mua sắm quy mô lớn tại TP.HCM, đồng thời phát triển các mô hình siêu thị nhỏ hơn để tăng độ phủ. Một điểm nhấn trong chiến lược của AEON là việc đẩy mạnh phát triển các nhãn hàng riêng như Topvalu (thực phẩm, hàng tiêu dùng) và Hóme Cóordy (đồ gia dụng), với sản phẩm được sản xuất ngay tại Việt Nam. Cách làm này không chỉ phục vụ thị trường nội địa mà còn hướng tới xuất khẩu, tạo ra một hệ sinh thái bền vững và tối ưu hóa chuỗi giá trị.

• Central Retail (Thái Lan): Thị trường Việt Nam đóng một vai trò ngày càng quan trọng trong hoạt động kinh doanh toàn cầu của tập đoàn, đóng góp tới 20% tổng doanh thu trong quý I/2025, tương đương 9,900 tỷ đồng. Với sự thành công của chuỗi GO! Mall và GO! Hypermarket, Central Retail có kế hoạch mở thêm 2 trung tâm thương mại mới tại Hưng Yên và Yên Bái trong năm 2025, tiếp tục chiến lược mở rộng ra các tỉnh thành cấp hai.

• Lotte Mart (Hàn Quốc): Duy trì đà tăng trưởng ổn định, với doanh thu quý I/2025 tại Việt Nam đạt khoảng 2,1 nghìn tỷ VNĐ. Lotte Mart đang trong quá trình chuyển đổi một số đại siêu thị sang mô hình "cửa hàng tạp hóa chuyên doanh" (specialized grocery store), tập trung sâu hơn vào ngành hàng thực phẩm để tăng hiệu quả hoạt động và đáp ứng tốt hơn nhu-cầu của người tiêu dùng đô thị.

• Uniqlo (Nhật Bản): Thương hiệu thời trang này sẽ chính thức hoàn thành mục tiêu hiện diện trên cả ba miền Bắc - Trung - Nam khi mở cửa hàng đầu tiên tại miền Trung (AEON Mall Huế) vào năm 2025.

Phân tích chiến lược của các nhà bán lẻ FDI cho thấy họ không còn chỉ cạnh tranh bằng quy mô của các trung tâm thương mại lớn. Thay vào đó, họ đang áp dụng một chiến lược đa dạng hóa và đi sâu hơn vào chuỗi giá trị. Việc phát triển các mô hình linh hoạt hơn như siêu thị nhỏ, cửa hàng chuyên doanh giúp họ tiếp cận nhiều nhóm khách hàng hơn. Đặc biệt, chiến lược phát triển nhãn hàng riêng của AEON là một nước đi chiến lược, vừa giúp họ kiểm soát chất lượng và tối ưu hóa biên lợi nhuận, vừa tận dụng được năng lực sản xuất của Việt Nam để xuất khẩu. Điều này tạo ra một áp lực kép lên các nhà bán lẻ nội địa: họ vừa phải cạnh tranh về giá cả và trải nghiệm mua sắm tại điểm bán, vừa phải đối mặt với sự cạnh tranh về chất lượng và sự khác biệt của chính sản phẩm.

Bảng 2: Ma trận So sánh các Nhà Bán lẻ Hàng đầu (Nội địa vs. FDI)

Các Động lực Tăng trưởng và Xu hướng Chủ đạo

Cách mạng Số trong Bán lẻ

Quá trình chuyển đổi số đang tái định hình ngành bán lẻ Việt Nam với tốc độ chưa từng có, tạo ra cả cơ hội và thách thức cho các doanh nghiệp.

• Thương mại Điện tử và "Shoppertainment": Thị trường thương mại điện tử (TMĐT) tiếp tục bùng nổ. Theo báo cáo của Metric, tổng doanh thu trên các sàn bán lẻ trực tuyến trong quý I/2025 đạt 101.4 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 42.29% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý nhất là sự trỗi dậy của TikTok Shop. Nền tảng này đã ghi nhận mức tăng trưởng doanh số lên tới 113.8% trong quý I, nâng thị phần từ 32.5% cuối năm 2024 lên 35-42% , qua đó thu hẹp đáng kể khoảng cách với đơn vị dẫn đầu là Shopee.

• Livestream Commerce: Hình thức bán hàng qua livestream đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm để trở thành một kênh bán hàng chủ lực, mang lại doanh thu đáng kể cho nhiều doanh nghiệp. Tuy nhiên, để duy trì hoạt động bền vững, các doanh nghiệp phải đối mặt với bài toán chi phí không nhỏ, bao gồm chi phí thiết bị, nhân sự và thuê KOC/KOL, vốn có thể chiếm tới 30% ngân sách marketing.

• Ứng dụng AI và Cá nhân hóa Trải nghiệm (Hyper-personalization): Trí tuệ Nhân tạo (AI) đang trở thành công nghệ cốt lõi, được ứng dụng sâu rộng để cá nhân hóa đề xuất sản phẩm, tối ưu hóa chuỗi cung ứng và tự động hóa dịch vụ khách hàng. Theo một nghiên cứu của McKinsey, việc cá nhân hóa trải nghiệm có thể giúp doanh nghiệp tăng ROI marketing từ 10-30% và tăng doanh thu từ 5-15%. Tại Việt Nam, các nhà bán lẻ lớn như Tiki và Lazada đã triển khai các hệ thống gợi ý sản phẩm dựa trên AI để nâng cao trải nghiệm người dùng.

Sự trỗi dậy của TikTok Shop không chỉ đơn thuần là sự thay đổi về thị phần, mà nó báo hiệu một sự thay đổi về mô thức tiêu dùng. Người dùng trên các nền tảng truyền thống như Shopee hay Lazada thường có xu hướng chủ động tìm kiếm sản phẩm (search-based commerce). Ngược lại, trên TikTok, người dùng khám phá sản phẩm một cách thụ động thông qua các nội dung giải trí (discovery-based commerce). Điều này buộc các thương hiệu và nhà bán lẻ phải thay đổi tư duy, không chỉ là người bán hàng mà còn phải trở thành những nhà sáng tạo nội dung hấp dẫn. Hơn nữa, AI đang nhanh chóng trở thành "vũ khí" chiến lược. Doanh nghiệp nào có khả năng thu thập, phân tích dữ liệu khách hàng tốt hơn để tạo ra những trải nghiệm siêu cá nhân hóa sẽ sở hữu một lợi thế cạnh tranh bền vững và khó sao chép. Cuộc chiến trong ngành bán lẻ không còn chỉ là cuộc chiến về giá cả hay mặt bằng, mà đã trở thành cuộc chiến về dữ liệu và sự thấu hiểu khách hàng.

Sự Chuyển dịch trong Hành vi Người tiêu dùng

Hành vi và ưu tiên của người tiêu dùng Việt Nam đang có những sự chuyển dịch rõ nét, định hình lại nhu cầu đối với các sản phẩm và mô hình bán lẻ.

• Tiêu dùng Bền vững và "Xanh hóa": Nhận thức về các vấn đề môi trường ngày càng tăng cao. Một báo cáo của PwC chỉ ra rằng 74% người tiêu dùng Việt Nam sẵn lòng chi trả cao hơn cho các sản phẩm thân thiện với môi trường. Xu hướng này được củng cố bởi các hành động cụ thể từ phía các nhà bán lẻ lớn như Big C (GO!) và Lotte Mart, những đơn vị đang tiên phong trong việc loại bỏ túi nilon sử dụng một lần tại quầy thu ngân. Chính phủ cũng đã ban hành lộ trình pháp lý, theo đó sẽ cấm lưu hành và sử dụng túi nilon không phân hủy sinh học tại các trung tâm thương mại và siêu thị kể từ năm 2026.

• Sự khác biệt giữa Thành thị và Nông thôn: Mặc dù kênh bán lẻ hiện đại đang phát triển nhanh chóng, kênh truyền thống (chợ, tiệm tạp hóa) ở khu vực nông thôn vẫn chiếm ưu thế nhưng đang dần mất thị phần. Đáng chú ý, tăng trưởng tiêu thụ hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) ở nông thôn được dự báo sẽ vượt trội hơn so với khu vực thành thị trong năm 2025, do thu nhập cải thiện và mức độ thâm nhập của bán lẻ hiện đại còn thấp. Nắm bắt cơ hội này, các chuỗi lớn như WinCommerce đang tích cực triển khai chiến lược mở rộng mạng lưới về các khu vực nông thôn và ven đô.

Những chuyển dịch này mang ý nghĩa chiến lược quan trọng. "Xanh hóa" không còn là một hoạt động PR hay một lựa chọn, mà đã trở thành một yêu cầu bắt buộc từ cả thị trường và pháp lý. Các doanh nghiệp chậm chân trong việc chuyển đổi sang bao bì bền vững và các quy trình vận hành thân thiện với môi trường sẽ đối mặt với rủi ro kép: mất đi thiện cảm của người tiêu dùng và vi phạm các quy định pháp luật trong tương lai. Trong khi đó, thị trường nông thôn với hàng chục triệu người tiêu dùng đang nổi lên như một "đại dương xanh" tiếp theo cho ngành bán lẻ hiện đại. Doanh nghiệp nào có thể xây dựng được mô hình logistics hiệu quả, danh mục sản phẩm phù hợp với nhu-cầu và túi tiền của người dân địa phương sẽ mở khóa được một nguồn tăng trưởng khổng lồ và bền vững.

Thách thức Vận hành và Yêu cầu Chiến lược

Điểm nghẽn Logistics và Chuỗi Cung ứng Lạnh

Mặc dù có tiềm năng tăng trưởng lớn, ngành bán lẻ Việt Nam đang phải đối mặt với những thách thức vận hành đáng kể, trong đó nổi cộm là vấn đề logistics. Theo một báo cáo chuyên đề, chi phí logistics tại Việt Nam hiện chiếm tới 16.5% GDP, một con số cao hơn đáng kể so với mức trung bình toàn cầu là 11.6%. Chi phí cao này xuất phát từ hạ tầng giao thông chưa đồng bộ, tình trạng thiếu hụt các trung tâm phân phối hiện đại và sự phụ thuộc lớn vào vận tải đường bộ.

Đặc biệt, điểm nghẽn lớn nhất và cũng là thách thức chiến lược nhất chính là chuỗi cung ứng lạnh. Nhu cầu về kho lạnh và xe tải lạnh đang tăng nhanh chóng, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của các chuỗi bán lẻ thực phẩm tươi sống như Bách Hóa Xanh, WinCommerce và sự gia tăng của mảng đi chợ online trên các nền tảng TMĐT. Tuy nhiên, nguồn cung hạ tầng chuỗi lạnh hiện tại vẫn còn rất hạn chế, phân mảnh và chưa đồng bộ, đặc biệt là ở các vùng nông nghiệp trọng điểm nơi sản xuất ra nông sản. Tình trạng thiếu hụt này không chỉ làm tăng nguy cơ hư hỏng, lãng phí thực phẩm mà còn đẩy chi phí bảo quản và vận chuyển lên cao.

Chi phí logistics cao đang trực tiếp "ăn mòn" biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ. Việc thiếu hụt một chuỗi cung ứng lạnh hiệu quả đang trở thành rào cản lớn nhất đối với việc mở rộng quy mô của mảng thực phẩm tươi sống – một ngành hàng không chỉ có biên lợi nhuận hấp dẫn mà còn có vai trò quan trọng trong việc thu hút khách hàng quay trở lại cửa hàng thường xuyên. Do đó, doanh nghiệp nào có thể đầu tư xây dựng hoặc hợp tác chiến lược để làm chủ một chuỗi cung ứng lạnh hiệu quả, từ nông trại đến bàn ăn, sẽ tạo ra một lợi thế cạnh tranh bền vững và khó có thể bị sao chép trong dài hạn.

Bài toán Vốn Nhân lực

Song song với thách thức về hạ tầng, bài toán về nguồn nhân lực cũng đang trở nên cấp bách. Ngành bán lẻ hiện đại, với sự phát triển nhanh chóng và yêu cầu ngày càng cao về công nghệ và dịch vụ, đang phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt nhân lực chất lượng cao. Nhu cầu tuyển dụng rất lớn cho các vị trí đòi hỏi kỹ năng chuyên môn về công nghệ thông tin, phân tích dữ liệu, quản lý chuỗi cung ứng, marketing số và dịch vụ khách hàng chuyên nghiệp, nhưng nguồn cung lao động đáp ứng được yêu cầu lại không đủ.

Bên cạnh đó, ngành bán lẻ vốn có đặc thù là tỷ lệ biến động nhân sự cao và lịch làm việc theo ca linh hoạt, đặc biệt là ở các vị trí nhân viên cửa hàng. Điều này tạo ra thách thức lớn trong công tác quản lý, đào tạo và duy trì chất lượng dịch vụ đồng bộ trên toàn hệ thống, nhất là khi các chuỗi bán lẻ đang trong giai đoạn mở rộng quy mô nhanh chóng.

Cuộc chiến trong ngành bán lẻ hiện nay không chỉ là cuộc chiến về mặt bằng, giá cả hay công nghệ, mà còn là một cuộc chiến ngầm để giành giật nhân tài. Các doanh nghiệp không thể chỉ tập trung vào việc mở rộng mạng lưới mà phải đầu tư một cách tương xứng vào việc đào tạo và phát triển con người. Việc xây dựng một văn hóa doanh nghiệp hấp dẫn, có chính sách đãi ngộ cạnh tranh và áp dụng công nghệ vào quản lý nhân sự để tối ưu hóa quy trình và nâng cao trải nghiệm của nhân viên là yếu tố sống còn. Nếu không giải quyết được bài toán nhân lực, các doanh nghiệp sẽ không thể đảm bảo chất lượng dịch vụ đồng bộ khi mở rộng quy mô, dẫn đến nguy cơ mất đi lòng trung thành của khách hàng.

Triển vọng Sáp nhập & Mua lại (M&A)

Thị trường sáp nhập và mua lại (M&A) trong lĩnh vực bán lẻ và tiêu dùng của Việt Nam được dự báo sẽ tiếp tục sôi động trong giai đoạn tới, được thúc đẩy bởi xu hướng tái cấu trúc của các tập đoàn lớn và dòng vốn đầu tư dồi dào từ các quỹ ngoại. Năm 2024 đã chứng kiến những thương vụ mang tính bước ngoặt, tiêu biểu là việc Tập đoàn Vingroup công bố kế hoạch thoái vốn khỏi Công ty Cổ phần Vincom Retail (VRE). Động thái này cho thấy ngay cả những "gã khổng lồ" cũng đang trong quá trình tái định vị chiến lược, tập trung nguồn lực vào các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi và có tiềm năng tăng trưởng cao hơn.

Các lĩnh vực công nghệ, tiêu dùng và bán lẻ vẫn là tâm điểm thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư. Dòng vốn từ các quỹ đầu tư tư nhân (Private Equity) và các nhà đầu tư chiến lược đến từ các quốc gia có kinh nghiệm về bán lẻ như Nhật Bản, Hàn Quốc và Thái Lan được dự báo sẽ tiếp tục chảy mạnh vào thị trường Việt Nam.

Việc Vingroup thoái vốn khỏi VRE không chỉ là một thương vụ tài chính đơn thuần mà còn có thể mở ra một chương mới cho thị trường mặt bằng bán lẻ cao cấp, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư mới với chiến lược và tầm nhìn khác biệt tham gia vào thị trường. Nhìn về phía trước, xu hướng M&A trong ngành bán lẻ có thể sẽ tập trung vào ba hướng chính:

1. Thâu tóm các chuỗi bán lẻ nhỏ và vừa: Các chuỗi bán lẻ có quy mô nhỏ hơn nhưng đã xây dựng được thị phần ở một phân khúc ngách hoặc một khu vực địa lý cụ thể sẽ trở thành mục tiêu hấp dẫn cho các "ông lớn". Việc thâu tóm sẽ giúp các doanh nghiệp lớn mở rộng độ phủ một cách nhanh chóng, thay vì phải tốn thời gian và chi phí để xây dựng từ đầu.

2. Mua lại các công ty công nghệ (RetailTech): Để tăng cường năng lực cạnh tranh trong kỷ nguyên số, các nhà bán lẻ truyền thống sẽ tìm cách mua lại các công ty công nghệ chuyên cung cấp các giải pháp về AI, phân tích dữ liệu, logistics thông minh, thanh toán số... Đây là con đường ngắn nhất để họ sở hữu công nghệ và nhân tài, thay vì phải tự xây dựng nội bộ.

3. Hợp nhất giữa các nhà bán lẻ trong nước: Để tạo ra quy mô đủ lớn nhằm cạnh tranh sòng phẳng với các đối thủ FDI hùng mạnh, không loại trừ khả năng sẽ diễn ra các thương vụ hợp nhất giữa các nhà bán lẻ nội địa. Việc kết hợp mạng lưới, chuỗi cung ứng và tệp khách hàng có thể tạo ra sức mạnh cộng hưởng đáng kể.

Luận điểm và Khuyến nghị Đầu tư

Triển vọng Toàn ngành và các Phân khúc Tiềm năng

Tổng hợp các phân tích về bối cảnh vĩ mô, môi trường pháp lý, động lực cạnh tranh và các xu hướng chủ đạo, ngành bán lẻ Việt Nam được dự báo sẽ tiếp tục quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-2027. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này sẽ đi kèm với sự phân hóa sâu sắc giữa các phân khúc và giữa các doanh nghiệp.

• Phân khúc hấp dẫn nhất:

  • Bán lẻ Dược phẩm: Đây là phân khúc có tính phòng thủ cao, ít bị ảnh hưởng bởi các chu kỳ kinh tế. Với dân số đang già hóa, ý thức chăm sóc sức khỏe ngày càng tăng và chi tiêu cho y tế gia tăng, các chuỗi nhà thuốc hiện đại như Long Châu sẽ tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch từ nhà thuốc truyền thống sang mô hình chuỗi chuyên nghiệp.

  • Bán lẻ Bách hóa/Thực phẩm: Là ngành hàng thiết yếu, phân khúc này có nhu cầu ổn định. Các chuỗi siêu thị hiện đại sẽ là đối tượng hưởng lợi chính từ quá trình đô thị hóa và đặc biệt là từ tác động của Nghị định 70, vốn thúc đẩy người tiêu dùng chuyển từ kênh truyền thống sang kênh hiện đại.

• Phân khúc phục hồi:

  • Bán lẻ ICT & Điện máy (CE): Sau một giai đoạn bão hòa và tái cấu trúc, phân khúc này được kỳ vọng sẽ bước vào một chu kỳ thay thế sản phẩm mới từ năm 2025, khi người tiêu dùng có nhu cầu nâng cấp các thiết bị đã mua trong giai đoạn đỉnh điểm của dịch COVID-19 (2020-2021).

• Phân khúc thách thức:

  • Các mô hình bán lẻ truyền thống: Các tiệm tạp hóa, cửa hàng nhỏ lẻ không có sự đổi mới về công nghệ và dịch vụ sẽ đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng lớn từ các chuỗi hiện đại và các quy định quản lý chặt chẽ hơn.

  • Trung tâm thương mại đơn chức năng: Các trung tâm thương mại chỉ tập trung vào hoạt động mua sắm thuần túy sẽ gặp khó khăn trong việc thu hút khách hàng, khi người tiêu dùng ngày càng tìm kiếm những điểm đến tích hợp nhiều trải nghiệm (ăn uống, giải trí, dịch vụ).

Phân tích Chi tiết và Định giá Cổ phiếu

Dựa trên triển vọng ngành và phân tích cụ thể từng doanh nghiệp, các khuyến nghị đầu tư được đưa ra như sau:

• FRT - Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (Khuyến nghị: MUA MẠNH)

  • Luận điểm: Chuỗi nhà thuốc Long Châu là động lực tăng trưởng không thể ngăn cản, đang trong giai đoạn "gặt hái" thành quả sau thời gian đầu tư mở rộng mạnh mẽ. Biên lợi nhuận được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện khi quy mô tăng và tối ưu hóa chi phí. Mảng FPT Shop đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất sau tái cấu trúc và bắt đầu có lãi trở lại.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 215,000 đồng/cổ phiếu.

• MWG - Công ty Cổ phần Đầu tư Thế Giới Di Động (Khuyến nghị: MUA)

  • Luận điểm: Quá trình tái cấu trúc toàn diện đã hoàn tất, giúp các chuỗi TGDĐ/ĐMX hoạt động tinh gọn và hiệu quả hơn. Bách Hóa Xanh đã chứng minh được khả năng sinh lời và đang bước vào giai đoạn mở rộng ra toàn quốc, trở thành câu chuyện tăng trưởng chính trong dài hạn. MWG là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp và rõ ràng nhất từ tác động của Nghị định 70.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 77,000 đồng/cổ phiếu , 76,200 đồng/cổ phiếu.

• PNJ - Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (Khuyến nghị: TÍCH LŨY)

  • Luận điểm: Cổ phiếu PNJ đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với lịch sử và so với ngành (P/E thấp). Công ty sở hữu vị thế độc tôn trong ngành trang sức có thương hiệu, hưởng lợi từ việc siết chặt quản lý thị trường vàng và xu hướng tiêu dùng cao cấp hóa trong dài hạn. Đây là lựa chọn phù hợp cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, có tầm nhìn dài hạn.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 110,200 đồng/cổ phiếu , 90,100 đồng/cổ phiếu.

• MSN - Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (Khuyến nghị: THEO DÕI)

  • Luận điểm: Hệ sinh thái "Point of Life" tích hợp tiêu dùng - tài chính - viễn thông có tiềm năng rất lớn. Chuỗi WinCommerce đang đi đúng hướng với chiến lược thâm nhập thị trường nông thôn và đã chứng minh được khả năng sinh lời. Tuy nhiên, định giá P/E hiện tại còn khá cao và cấu trúc tập đoàn phức tạp đòi hỏi nhà đầu tư phải theo dõi chặt chẽ kết quả kinh doanh các mảng.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 93,208 đồng/cổ phiếu , 85,600 đồng/cổ phiếu.

• DGW - Công ty Cổ phần Thế giới Số (Khuyến nghị: KHẢ QUAN)

  • Luận điểm: Mô hình kinh doanh phân phối (Market Expansion Services) có mức độ rủi ro thấp hơn so với bán lẻ trực tiếp. DGW đã chứng minh năng lực đa dạng hóa danh mục sản phẩm thành công khi mở rộng sang mảng thiết bị gia dụng và hàng tiêu dùng nhanh. Công ty sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi chung của ngành ICT và tiêu dùng.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 56,300 đồng/cổ phiếu.

• PET - Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (Khuyến nghị: KHẢ QUAN)

  • Luận điểm: Mảng phân phối ICT và các sản phẩm công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng ổn định. Kế hoạch thoái vốn của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) trong năm 2025 là một chất xúc tác quan trọng, có thể mở ra một chương mới về quản trị và chiến lược, thu hút các nhà đầu tư chiến lược mới. Dù doanh thu quý I/2025 giảm nhẹ, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng trưởng nhờ cải thiện biên lợi nhuận gộp, cho thấy khả năng quản trị chi phí tốt.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 23,800 - 34,800 đồng/cổ phiếu.

• HAX - Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (Khuyến nghị: THEO DÕI / CÂN NHẮC RỦI RO)

  • Luận điểm: Công ty đang đối mặt với giai đoạn khó khăn khi lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2025 sụt giảm nghiêm trọng do sức mua phân khúc xe sang yếu và chi phí hoạt động gia tăng. Chiến lược "đi bằng hai chân" với việc đẩy mạnh mảng xe phổ thông MG là động lực chính để bù đắp, tuy nhiên cũng đi kèm với chi phí đầu tư lớn. Các yếu tố có thể tạo đột biến bao gồm khả năng thoái vốn khỏi các tài sản bất động sản giá trị cao và kế hoạch niêm yết công ty con PTM.

  • Rủi ro chiến lược: Rủi ro lớn nhất của HAX là sự chậm trễ trong việc chuyển đổi sang kinh doanh xe điện. Mặc dù có phân phối xe điện của Mercedes và VinFast, ban lãnh đạo công ty vẫn tỏ ra thận trọng và cho rằng xe điện chưa phải là xu thế phù hợp trong tương lai gần tại Việt Nam. Quan điểm này có thể khiến HAX bỏ lỡ cơ hội và đi ngược lại chính sách khuyến khích xe điện của chính phủ, tiềm ẩn rủi ro mất thị phần trong dài hạn.

  • Giá mục tiêu tham khảo: 14,789 - 17,400 đồng/cổ phiếu.

Phân tích Rủi ro

Nhà đầu tư cần xem xét các rủi ro tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến triển vọng của ngành và hiệu suất của các cổ phiếu:

• Rủi ro vĩ mô: Lạm phát cao hơn dự kiến có thể tiếp tục bào mòn sức mua của người tiêu dùng. Việc lãi suất tăng trở lại sẽ làm tăng chi phí vốn của các doanh nghiệp. Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng tiêu cực đến chi phí nhập khẩu hàng hóa của các nhà bán lẻ.

• Rủi ro ngành: Mức độ cạnh tranh có thể gay gắt hơn dự kiến, đặc biệt là từ các nền tảng TMĐT và các tập đoàn FDI, dẫn đến một cuộc chiến về giá và làm xói mòn biên lợi nhuận của các doanh nghiệp. Sự phục hồi của sức mua có thể chậm hơn so với kỳ vọng nếu các yếu tố kinh tế vĩ mô không thuận lợi.

• Rủi ro doanh nghiệp: Rủi ro trong việc thực thi chiến lược mở rộng quy mô lớn (đối với MWG và MSN), có thể dẫn đến việc kiểm soát chi phí không hiệu quả. Rủi ro về đòn bẩy tài chính cao (đối với FRT), khiến lợi nhuận nhạy cảm với những thay đổi của lãi suất.